Всё о личных финансах и инвестициях
Всё о личных финансах
и инвестициях

Надежность - мой компас земной

А удача награда за смелость? Когда рынок лихорадит, все бросаются искать надежные, так называемые «консервативные» инструменты вложений. Как насчет того, чтобы… дать в долг государству или крупной корпорации, купив облигации?

Самый популярный в народе финансовый продукт со стабильным доходом – банковский депозит. Многие готовы дать в долг банку деньги в обмен на гарантированный, но скромный процент дохода. Но в долг можно давать не только банку. Государство и частные компании тоже не прочь занять у граждан.
Естественно, не просто «под честное слово». Чтобы мы согласились дать денег «чужому дяде», «дядя» должен быть не только надежным заемщиком, но и документарно оформить наши с ним отношения. Для этого и были придуманы облигации.
Облигация (бонд) – это ценная бумага, которая удостоверяет отношения займа. На ее основании кредитор может требовать в определённый срок выплаты номинальной стоимости облигации и процентов по ней. Тот, кто выпускает облигацию называется эмитентом, тот кто покупает – инвестором.
Итак, вы даете деньги в долг, а взамен получаете бумагу, по которой заемщик не только обязуется вернуть все деньги, но и уплатить некий доход за пользование вашими средствами. Может возникнуть законный вопрос: «Зачем такие сложности? Дурят нашего брата! Можно же тихо-мирно оформить договор займа!» Действительно, договор займа составить проще, но его нельзя продать. А ценную бумагу – можно. Если держателю облигации деньги понадобятся раньше указанной в обязательстве даты погашения, он сможете продать ценную бумагу, тогда как договор пришлось держать до заранее согласованной даты возврата долга.
Облигация интересна не только частному лицу, но и выгодна заемщику. Нередко для него дешевле и проще обратиться за деньгами к гражданам, чем к банку.

Подверстка
Виды облигаций
Государственные и муниципальные – первые выпускает государство, вторые – органы местного самоуправления
Банковские и корпоративные – их выпускают юридические лица: банки и другие компании
Конец подверстки

Надежность
Что должно интересовать рядового инвестора при покупке облигации? То же, что вас интересует, когда даете деньги в долг знакомым.
Вы должны быть уверены, что средства вернутся. Но оценка финансовых возможностей и перспектив компании – дело сложное. Эмитенты облигаций, также как и эмитенты акций делятся по надежности на «голубые фишки», второй-третий-четвертый... и так далее эшелоны. Облигации компаний второго эшелона, так же как и акции второго эшелона, считаются значительно более рискованными, чем облигации «голубых фишек» («Газпрома», «Роснефти», «Сбербанка» и т.д. ). Не каждый профессионал решится покупать облигации «не первых» эшелонов. Чтобы самостоятельно оценить риск вложений в облигации, надо изучать финансовую и бухгалтерскую отчетность, материалы по размещению. Понятно, что частный инвестор не всегда хочет (или может) этим заниматься. Бонды совсем сомнительных (с точки зрения рынка) компаний или бонды, по которым существует высокая вероятность невыполнения эмитентом своих обязательств, могут называться «мусорными». По таким облигациям, как правило, можно получить высокий доход, но и риск соответствующий.
Его пример – другим наука…
Нельзя сбрасывать со счетов опасность, что «хорошие» облигации надежного эмитента могут стать «мусорными» под воздействием внешних факторов, которые сложно предвидеть. Пример – недавняя история с облигациями «Арбат & Ко» («Арбат Престиж»). Согласно www.cbonds.ru, например, 21 января 2008 г. облигацию предлагали по цене 994,9 руб. (99,49% к номиналу в 1000 рублей). Но после 24 января, когда стало известно об аресте владельца сети магазинов Владимира Некрасова, цена упала и выросли обороты по данной бумаге. Инвесторы в панике бросились продавать облигации, боясь дефолта компании (объявления о невозможности платить по долгам). С тех пор, бумаги только падали с незначительными коррекциями в отдельные дни. Падение продолжалось вплоть до даты погашения (20 июня 2008): к примеру, сделка 9 июня прошла по цене 61% от номинала! А в последнюю неделю перед датой погашения цена упала до совсем уж неприличной половинной стоимости от номинала. Если кто-то рискнул купить облигаций в этот момент, он, вероятно, рассчитывал прилично заработать – получить почти  50% номинальной цены плюс процент – купонный доход в 10,5% годовых. Однако риск дефолта был все-таки велик, а в этом случае инвесторы потеряли бы все вложенные средства.
Инвесторам «Арбата» повезло. Компания все-таки погасила долги, хоть и с задержкой на 7 дней. Но острых ощущений у вкладчиков было хоть отбавляй. При этом «хэппи энд» случается не всегда. Многие помнят дефолт самого государства – речь идет о памятном 1998, когда правительство РФ заявило о невозможности выполнения обязательств по государственным краткосрочным облигациям (ГКО). К чести наших предприятий следует сказать, что за последние 8 лет был зафиксирован всего лишь один дефолт по облигациям. Хотя не исключено, что в связи с мировым финансовым кризисом, количество дефолтов может возрасти. Первые звоночки уже поступают с рынка. С одной стороны это печально, но с другой инвесторы наконец-то научатся взвешенно подходить к вопросу оценки рисков, а не давать денег «абы кому».
Понятно, что предвидеть все риски невозможно. Их можно свести к минимуму, но полностью исключить не получится. Частному инвестору, плохо представляющему, как проводить всестороннюю оценку эмитента имеет смысл обратиться к профессионалам или взять на себя только разумный кредитный риск — такой, как, например, у облигаций крупных компаний: Газпром, Лукойл, ВТБ и т.д.

Срок обращения
Но вернемся к оценке привлекательности облигации. После того, как мы разобрались с надежностью эмитента и решили, что риск приемлем, необходимо выяснить, надолго ли у вас хотят занять. Этот период называется сроком обращения облигации (имеется ввиду обращение ее на рынке). Ценные бумаги продаются и покупаются, как любой другой товар. При этом торговать облигацией можно только до момента её погашения. Оно происходит в дату погашения, когда заемщик выкупает свои «обязательства» обратно, возвращая кредитору деньги. По сроку обращения (в российской практике) облигации делятся так: 
-краткосрочные – выпущенные на срок до 1 года
-среднесрочные – 1-3 года
-долгосрочные – 3-6 лет


Доходность: купоны и проценты
Купонный доход – первая из двух составляющих доходности облигаций. Вы даете в долг предприятию или государству и зарабатываете на этом, скажем, 10% годовых купонного дохода. Термин «купонный» сохранился со времени появления облигаций. Раньше они выпускались в бумажном виде, сейчас это как правило – электронная запись. На каждом бланке такой ценной бумаги были специальные купоны – как у объявления с отрывными номерами телефонов. По мере выплаты процентов их отрезали. Если облигацию перепродавали, сразу было видно, сколько уже выплачено, а сколько ещё осталось. Иногда на купонах просто ставили печать, подтверждающую выплату. Купонный период в большинстве случаев равен 6 месяцам, то есть заемщик планирует платить процент за пользование кредитом каждые 6 месяцев. В общем, к процентным облигациям приклеилось прилагательное «купонные».
Выплаты по таким облигациям бывают постоянными, фиксированными или переменными. В первом случае купонный доход объявляется заранее и размер его постоянен. Например: 12% годовых на весь срок. Во втором случае выплаты фиксированы, но не постоянны. Тогда, например, первый период (6 месяцев) ставка купонного составит 12% годовых, во второй –10%, в третий – 9% и т.д. Бывает, что ставка дохода заранее известна только для первых двух (иногда до четырех) периодов. А для последующих эмитент определит ее позже по своему усмотрению. Вы спросите, что помешает ему снизить ставку, до, скажем, возмутительного 1% в год? Облигации-то уже куплены, что же сможет защитить их держателя от произвола эмитента? Вот для того, чтобы избавить инвестора от подобных страхов, выпускаются облигации с офертой. Оферта – предложение эмитента о досрочном погашении долга в случае, если инвестора не удовлетворит объявленный размер купонных выплат. То есть держатель облигации сможет не бежать на вторичный рынок (биржу), чтобы продать переставшую его «радовать» бумагу, а предъявит ее для досрочного погашения тому, кто ее выпустил.
Итак, размер купонного дохода должен быть справедливым, иначе инвесторы вернут свои облигации, а заемщику придется досрочно гасить весь транш. У эмитента нет особого резона так поступать. Это накладно, плюс влечет «репутационные риски» – никто в будущем не даст взаймы компании с репутацией «кидалы с рынка».
Наконец, в третьем случае (переменные выплаты) ставка купонного процента может зависеть от какого-либо финансового показателя. Например быть равным ставке MOSPRIME* + «3%» или LIBOR** + 2%
• Индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке, формируется Национальной валютной ассоциацией на основе объявляемых 8 банками-ведущими операторами рынка МБК депозитных ставок).
• **Ставка предложения (продавца) на лондонском межбанковском рынке депозитов.

Доходность: «смена курса»
Если вы рассчитываете только на купонный доход, то покупаете облигацию и ждете погашения. Но у облигаций есть и вторая составляющая доходности — изменение курсовой стоимости самой бумаги. Скажем, вы купили ее за 97 % от номинала, а продали по оферте за 100%. Понятно, что 3% разницы вы кладете себе в карман.
Кстати, облигации бывают еще и беспроцентными, по которым купон не выплачивается. Их называют бескупонными и всегда продают со скидкой от номинала – дисконтом. Например, уже упомянутые мной ГКО относились именно к этому виду.

Проблемы выбора
В целом, выбор нужно начинать с эмитента. Критерии привлекательности вы можете сформулировать сами. Например, безрисковость вложения – чем не критерий?
Для выбора эмитента придется немного окунуться в его жизнь. Изучить сайт компании его деятельность и планы на будущее, финансовую отчетность по годам и т.д. Можно почитать мнения аналитиков о компании и выяснить информацию об облигационных займах уже выпущенных или планируемых к выпуску.
Если планируете купить облигации на вторичном рынке, то информацию по текущей цене облигаций лучше всего черпать на http://www.cbonds.info/ru. Там можно найти сведения по всем выпускам: обращаемым на рынке, погашенным, дефолтным и планируемым. Используя этот весьма полезный сайт, можно действовать и наоборот: сначала выбрать привлекательную с точки зрения доходности облигацию, а потом уже изучать эмитента. Некоторые инвесторы вообще не изучают эмитента, а могут ориентироваться, скажем, только на доходность и близость даты погашения.

Врез:
Цена на облигации указывается в % к номиналу.
Номинал облигации чаще всего – 1000 рублей.
Конец вреза


Что, где, почем
Купить облигации можно на первичном или вторичном рынках. На первичном продаются только что выпущенные бумаги. Этот процесс называется первичным размещением. По-английски – IPO (initial public offering – первоначальное публичное предложение). При этом ценные бумаги первый раз обретают своих владельцев.

Приобрести облигации при первичном размещении можно на аукционах, которые проходят, например, на ММВБ.
Вот как происходит аукцион по первичному размещению бескупонных облигаций. До начала торгов банки-дилеры собирают заявки клиентов на покупку облигаций, в которых указывалось количество и цена, по которой инвестор хотел бы приобрести бумаги. Заявки подаются «втемную», т.е. инвестор не знает по какой цене выставились другие инвесторы. Некоторые инвесторы подают заявки по средневзвешенной цене, которая определяется после торгов, так. Берут общую сумму всех удовлетворенных заявок и делят ее на общее количество облигаций по этим заявкам. Такие заявки называются неконкурентными и как правило удовлетворяются.

Далее производится подсчет заявок и если объем спроса больше, чем требовалось, заявки с низкой ценой отсекаются, а остальные удовлетворяются. Если объем заявок невелик или много заявок с низкой ценой, то эмитент может разместить только часть выпуска с достаточно высокой ценой отсечения, а остальное продать на вторичном рынке либо объявить эмиссию несостоявшейся.
На вторичном рынке облигации могут многократно переходить из рук в руки. Вы как бы покупаете право получить долг с эмитента. Для этого вам необходимо выйти на биржу. Физлицо может это сделать только заключив договор с брокером. Брокерская комиссия по сделкам с облигациями невелика и варьируется как правило от 0,02% до 0,1% в зависимости от брокера. После этого с помощью специальной программы вы сможете участвовать интернет-торгах.

Вот так выглядит «биржевой стакан» в котором указаны цены и объемы покупки (Bid) и продажи (Ask) облигаций 1-го выпуска авиакомпании Сибирь. Как видите, купить вам предлагают минимум по цене 98,15% к номиналу, а продать максимум за 97,8%.
Если мы держим облигацию до даты погашения, можно подсчитать прибыль заранее. Однако если планируем продать бумагу раньше, на вторичном рынке, доход будет известен только после сделки, ведь рыночную цену облигации точно предсказать нельзя.

Знайте, что купонную облигацию вы можете приобрести по цене выше номинала скажем за 101% к номиналу или даже 104%, если облигационный займ привлекателен для инвесторов. Разные выпуски облигаций одного эмитента могут иметь разную цену. Причем, если займ имеет, скажем, более высокую ставку купона, не факт, что его выгоднее будет купить по предложенной цене. Тут нам необходимо будет посчитать. Возможно, окажется выгоднее купить облигацию с меньшим процентом, но по более низкой цене, чем с высоким процентом, но уж очень дорогую.

Облигации можно покупать и через банк-дилер. Но тут есть ограничения. Это возможно только в рамках услуги доверительного управления. Эта услуга – для VIP–клиентов. Вам необходимо будет все равно открыть брокерский счет и перевести на него не одну сотню тысяч долларов. Только после этого банк будет иметь с вами дело.

Расчет доходности: пример-калькуляция
Доходность – это относительная величина прибыли, приведённая к какому-либо временному интервалу, чаще всего к году.
Она выражается как отношение прибыли к затратам и рассчитывается в процентах по формуле:
П отн = П / З *100%
Формула для определения доходности в процентах годовых выглядит следующим образом:

Д = П отн * 365 / t ,
где t – время в днях, которое вы держите облигацию.
Иногда для удобства расчетов вместо 365 дней используют 360 дней.

Для примера, давайте возьмем облигацию реального эмитента из реального выпуска, например, 1-ую эмиссию облигаций Авиакомпании Сибирь и рассчитаем доходность от операций с данной бумагой.
На входе имеем следующие данные (http://www.cbonds.info/ru):

Часть I
Допустим, мы хотим приобрести облигацию сейчас и продать по оферте 03.02.2009 года (см. условия досрочного выкупа).
Рассчитаем П отн. Облигация уже находится в обращении, поэтому необходимо посмотреть текущую рыночную цену облигации. Допустим, вы проводили операции минувшим летом. Так, скажем, котировки ММВБ 04.07.2008 – bid/offer составили: 97.2/98.23. Это значит, что облигацию предлагают по цене 98.23% к номиналу или по 982,3 рубля. Не будем торговаться и купим по этой цене.
Кроме этого, надо учесть, что за период нашего владения облигацией планируется две выплаты купонного процента (КВ) (22.07.2008 и 20.01.2009). Ставка купона 10,7% годовых или 53.35 рубля за полгода на одну облигацию. Однако если покупка состоялась 4 июля, то за все полгода вы к моменту первого КВ владели облигацией всего 17 дней. А потому справедливо, что за предыдущие 163 дня владения вы вернете купонный доход предшествующему владельцу. Возврат обычно осуществляется в момент покупки. То есть цена облигации будет для вас выше на величину накопленного купонного дохода (НКД).
Подсчитаем прибыль:
П = Ц погашения +КВ1+КВ2 - Ц покупки, где

Ц пог – цена обратного выкупа облигации
КВ1 – купонный доход с 04.07.2008 по 22.07.2008 (за минусом того, что мы отдаем предыдущему владельцу)
КВ2 – купонный доход с 23.07.2008 по 20.01.2009
Ц пок – цена покупки на бирже

Таким образом, наша прибыль равна:

П = 1000 руб + 5,04 руб + 53,35 руб – 982,3 руб = 76,09 руб,
Тогда П отн = 76,09 / 982,3 *100% = 7,75%

Теперь давайте подсчитаем годовую доходность:

Д = 7,75% * 360 дней / 214 дней = 13%
 
Получается, что купив облигацию 4 июля 2008 и продав 3 февраля 2009 мы сможем заработать 13% годовых.

Часть II
Теперь решим «обратную» задачу. Как получить намеченную доходность, если знаем цену погашения и величину купонных выплат? По какой же цене нам необходимо купить облигацию?
Формула выглядит следующим образом:

             (Ц пог + КВ)
Ц пок =
            (1 + (Д*t)/ (100% * 360 дн.))

Возьмем ту же облигацию «Сибири». Допустим, мы мечтаем вложить средства под 15% годовых. Почем надо купить «Сибирь» 1 октября 2008 г., чтобы предъявить к оферте 3 февраля 2009 г. ?

Ц пок =   (1000 руб + 32,90 руб)     =   981,77руб
     (1 +(15%*125 дней)/(100%*360 дней))
Кстати, доходность по облигациям компании Сибирь по последней цене продажи на 11.08.2008 составляет 18,79% годовых. Но не спешите радоваться. Скорей всего это связано с рисками, присущими сейчас всем авиакомпаниям в связи с ростом цен на керосин. Возросла вероятность снижения прибыли, а возможно и получения убытка авиакомпанией. Вот потому некоторые инвесторы стремятся избавиться от облигаций, по которым по их мнению возросла вероятность дефолта.

Выгодно или нет?
Вы уже поняли, что вложения в облигации не приносят баснословного дохода. В лучшем случае сейчас мы сможем обойти инфляцию и не получить чистый убыток по итогам года. При этом политические или корпоративные неприятности (как у «Арбата»), могут испортить инвестору «всю малину». В утешение скажем, что случается такое нечасто. Но если хотите инвестировать без нервов, лучше ориентироваться на выпуски высоконадежных безрисковых эмитентов. Однако доходность по таким облигациям не превысит 8 – 9% в год. Банковский депозит может принести больше. Кроме того, вклад в банке застрахован в отличие от вложений в облигации.
А еще вам придется заплатить 13% с дохода от операций с облигациями и с купонных выплат. Что также понижает величину чистой доходности. С купонных выплат придется выплатить налог на доходы в любом случае. Операции с корпоративными облигациями подлежат налогообложению как и операции с прочими ценными бумагами, согласно последней поправке к налоговому кодексу ст.214.1. Доход уменьшается только на величину доказанных расходов, т.е. если Вы можете доказать, что проданные по 1000 руб облигации Вы преобрели за 980 руб, то налог заплатите с 20 руб дохода. Но заплатите независимо от того сколько времени бумаги находились у Вас на руках. Операции с государственными и муниципальными облигациями налогом на доходы не облагаются. Доходы же по депозитам с процентной ставкой ниже ставки рефинансирования ЦБ (сейчас это 11%) не облагаются налогом.
Но, оказывается, что в мире облигации очень популярный инструмент инвестирования, и на руках у физлиц облигаций порой не меньше чем акций. Происходит это потому, что за рубежом доходность от облигаций выше инфляции и доходности по депозитам. Инвесторы на западе могут прочувствовать всю прелесть таких вложений – более предсказуемая динамика цен, более высокая надежность и ликвидность. Так, забрать деньги с депозита досрочно можно, но в этом случае, как правило, проценты не выплачиваются. А продать облигацию можно в любой момент и, получить накопленный доход за все время владения ценной бумагой.
По сравнению же с вложениями в акции, инвестор оказывается более застрахованным – фиксированный процент защищает от неблагоприятного изменения цены, что, кстати, стало актуальным и массовому российскому инвестору во время падения рынка в начале и середине 2008 гг.
В России привлекательность вложений в облигации может повыситься, только когда ставки по депозитам упадут до 4 – 5%. Это означает, что и инфляция в стране должна находиться в этих пределах. Когда это произойдет – предсказать невозможно. Но даже сейчас, в принципе, можно найти привлекательный для инвестиций облигационный заем. Включение в консервативного «продукта» позволит диверсифицировать инвестиционный портфель вложения по рыночным рискам. А диверсификация – тоже защита.



Леонид Михалюк
"Личный бюджет"
 


02.10.2008

Понравилась статья? Расскажите друзьям:

отправить сcылку по почте            версия для печати



« Вернуться на предыдущую страницу



ТОП-НОВОСТИ
Новый цикл практических вебинаров

Вебинары будут полезны тем, кто хочет:
достичь личных финансовых целей, составить персональный финансовый план,...



Все новости »
ПОПУЛЯРНЫЕ СТАТЬИ
Робот роботу рознь
Если у вас есть аккаунт в Фейсбуке и вы интересуетесь инвестициями, то наверное не могли не заметить ажиотаж, который вызвала в сети статья...


«Работаю по найму, но могу купить квартиру без кредита». История нашего клиента
Еще восемь лет назад Максим Росляков — клиент нашей компании, имел долги в размере пяти зарплат. А сейчас он, работая по найму, как и...


Формирование инвестиционного портфеля. Вопросы и ответы
В преддверии вебинара «Формирование инвестиционного портфеля» мне поступает много вопросов, касающихся этой темы. Сегодня я отвечу...


Кейс. Миллион для внуков
Рассмотрим реальный кейс, с которым однажды в нашу компанию обратился один из клиентов. Бизнесмен 55 лет решил подарить к 18-летию пятерым своим...



Все статьи »
        

Всё о личных финансах и инвестициях
ПОДПИШИТЕСЬ НА НАШУ РАССЫЛКУ
Все о личных финансах и инвестициях
(Рассылка от компании "Личный капитал")










ПОСЛЕДНИЕ СТАТЬИ
В своих книгах я всегда писал о том, что доля консервативных инвестиций должна приблизительно равняться возрасту инвестора. То есть на пенсии (в 60-70 лет) эта доля должна...


Получение пассивного дохода сейчас или в будущем –цель 98% клиентов, которые обращаются в нашу компанию. Можно сказать, что пассивный доход или рента – это...








Всё о личных финансах и инвестициях

Главная  |  О проекте  |  Публикации  |   Вопрос-ответ  |  Контакты

При перепечатке материалов, активная ссылка на сайт обязательна.
Copyright © 2006-2018

  

CMS Status-X